勤上光电深度报告:开民办教育收购先河,先发优势打造教育生态

时间:2016-08-01 15:37 | 来源:网络整理 | 点击:

核心提示:勤上光电深度报告:开民办教育收购先河,先发优势打造教育生态

教育资产证券化大潮下,资金充裕+项目储备丰富确立先发优势:我们看好政策逐步放开推动教育资产证券化大潮。短期来看,当前政策尚属模糊状态下,公司是国内首家发股收购教育培训资产获得过会的民营企业,凭借在手充裕现金资源(账上现金15亿+配套融资18亿),同时具备良好发债条件和产业并购基金,调动资金充裕可观;长期来看,公司携手华夏人寿,后者作为定增完成后公司的第二大股东,在教育领域储备有丰富优质的教育资产,看好后续双方强化合作,致力于打造勤上光电为优质教育资产平台;布局教育大幕方启,外延持续布局国际学校资产等:公司转型教育板块大幕方启,收购龙文教育落地K12领域教育资源,积极开发O2O实现线上线下协同导流与转化,由K12一对一延伸一对多小班教育模式,挖掘增量市场,促进学生导流。我们认为出国留学人数持续增长背景下,国际学校等在分类管理改革后面临快速发展机遇,当前公立与外籍国际学校在K12领域的招生规模远远难以满足国内需求,民办国际学校方兴未艾,公司预期后续延伸国际学校,将充分开发高盈利水平的国际学校教育领域。

LED板块企稳回暖,历年减值充分有望释放业绩:LED行业经历一轮行业洗牌,价格大幅下降,进入2016年以来LED产品价格有所企稳。过去两年公司减值测试充分,减值水平相对较高,资产干净,今年有望随行业企稳回暖释放业绩。

盈利预测与估值:不考虑新的外延并购,我们预计龙文教育并表后,公司2016-2018年备考业绩分别为2.2、2.52、2.89亿元,对应EPS分别为0.15/0.17/0.19元,对应当前股价67、58、51倍PE,首次覆盖,强烈推荐。

风险提示:LED行业持续恶化、外延并购不达预期、民促法修订缓慢

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